Глава Центрального банка России Эльвира Набиуллина в недавнем заявлении подробно разъяснила, почему снижение ключевой ставки в текущих условиях невозможно. Ниже – подробный разбор её слов, подкреплённый актуальными данными по инфляции, экономическому росту, рынку труда и денежно‑кредитной политике.
Снижение ставки — не автоматический процесс
Набиуллина подчеркнула, что снижение ключевой ставки не может происходить автоматически. Для этого необходимы определённые предпосылки, которых пока нет. Текущая монетарная политика направлена на достижение уровня инфляции в четыре процента к 2027 году и его закрепление.
Инфляционные ожидания
В июле наблюдался рост показателей устойчивой инфляции. По оценкам Банка, они сместились в диапазон от пяти до шести процентов в пересчёте на год. Эти цифры могут быть уточнены после получения полной статистики за август.
Ожидания инфляции среди населения в августе снизились, однако остаются значительно выше уровней первого полугодия. У бизнеса и участников финансовых рынков инфляционные ожидания с июля слегка подросли.
Экономика в третьем квартале
Экономика продолжает умеренно расти. Рост потребления в июле несколько замедлился, но оставался высоким. Инвестиционная активность постепенно восстанавливается после слабого первого квартала.
Рынок труда
Напряжённость на рынке труда плавно ослабевает: доля предприятий, испытывающих дефицит кадров, сокращается, темпы роста заработных плат немного снизились. При этом рост производительности труда по‑прежнему существенно отстаёт от темпов заработных плат.
Денежно‑кредитные условия
Условия остаются умеренно жёсткими. Номинальные ставки менялись разнонаправленно: депозитные ставки несколько выросли, а кредитные продолжили плавно снижаться. Склонность к сбережению сохраняется на высоком уровне.
Кредитование, прежде всего в корпоративном сегменте, в июле снова ускорилось после сдержанной динамики в июне.
Проинфляционные риски
Оценены как преобладающие и выросшие. Экономика может вновь вернуться к дисбалансу спроса и предложения. Риски связаны с напряжённостью на рынке труда и внешними условиями.
Дезинфляционный риск
Считается более существенным за счёт охлаждения внутреннего спроса, чем предполагалось в базовом сценарии.
Рост цен и роль монетарной политики
Эльвира Набиуллина отметила, что рост цен в последние месяцы заметно ускорился из‑за разовых факторов, на которые денежно‑кредитная политика повлиять не может. Однако центральный банк может и должен реагировать на их вторичные эффекты, чтобы разовое ускорение инфляции не превратилось в устойчивую тенденцию.
Перспективы снижения ставки
Снижение ключевой ставки не может быть автоматическим — оно требует выполнения определённых условий. Текущая политика направлена на снижение инфляции до четырёх процентов к 2027 году и её дальнейшее удержание на целевом уровне.